關(guān)鍵時刻，貨幣基金總是會亮出一鳴驚人的高收益。
3月25日，匯添富全額寶登陸微信理財通，其高達6.4050%的7日年化收益率驚艷全場。可供比較的是，同一天貨幣基金A類平均收益率只有4.29%。
匯添富動了怎樣的“手腳”？記者通過調(diào)查采訪發(fā)現(xiàn)，自從貨基遇上了互聯(lián)網(wǎng)，貨基在追求高收益的路上就有了新玩法，如在“線下”鎖定大額機構(gòu)資金后，以保證基金規(guī)模相對穩(wěn)定性，便于“操盤”，再于“線上”向散戶吸金。
不過，隨著央行叫停協(xié)議存款，貨幣基金的高收益率或?qū)㈦y以為繼。
收益釋放手段
為了迎合互聯(lián)網(wǎng)首秀，公募基金難以抑制高收益的沖動，匯添富全額寶亮相理財通最吸引人的是高收益率。7日年化收益率高達6%左右，著實讓不少業(yè)內(nèi)人士不解。
“貨幣基金主要配置協(xié)議存款，協(xié)議存款的利率一般稍高于銀行間市場利率，目前1年期Shibor利率為5%，3M期利率為5.5%，所以全額寶做到6%以上的收益率確實很難。不過并不是沒有辦法。”北京一位資深貨幣基金經(jīng)理如是告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。
對于貨幣基金操作而言，最難的是流動性管理，大額申購贖回都會對基金經(jīng)理操作造成干擾。全額寶明顯深知怎么規(guī)避這一不利因素， 3月13日，全額寶選擇暫停申購，并在登陸理財通的前夕3月21日恢復(fù)申購，規(guī)模相對穩(wěn)定就為基金經(jīng)理操作提供了很大便利。
上述北京貨幣基金經(jīng)理繼續(xù)向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，一般而言，每家基金公司因持有的資金量不同而議價能力不同，但每一家銀行在和基金公司做協(xié)議存款時候報價不會相差太多，一般是幾個BP。但在規(guī)模相對穩(wěn)定的情況下，匯添富一定是集全公司之資源，向銀行要了一個相對較高的協(xié)議存款。
“所以除了上述收益率稍高的協(xié)議存款外，如果貨幣基金短期內(nèi)7日年化收益率飆升，最有可能的一個原因是賣券。”上述人士透露。
3月27日的數(shù)據(jù)顯示，貨幣基金A類中位居第一位的是中海貨幣A，該基金的7日年化收益率為8.278%，在貨幣基金中位居首位。中海基金相關(guān)人士表示，這和近期賣券有關(guān)。
深圳一位資深市場人士向21世紀經(jīng)濟報道記者解釋，假如基金經(jīng)理持有某種票面價值是100元的債券，但如果二級市場上該債券的市場價格漲到110元，基金經(jīng)理賣掉，就多了10塊錢收益。
“如果該貨幣基金規(guī)模不大，這部分收益會在貨幣基金收益率上有明顯體現(xiàn)。即賣券的行為可以明顯撬動貨幣基金的短期年化收益率。業(yè)內(nèi)一般以7日年化收益率來衡量貨幣基金收益水平，所以一日的賣券行為，可以影響連續(xù)多日的收益率。”上述人士向21世紀經(jīng)濟報道記者詳細分析。
公開數(shù)據(jù)顯示，匯添富全額寶規(guī)模并不大，尚不到6億元，從邏輯上講賣券換取一時的高收益是非常有可能的。
21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，近期大成基金旗下的大成現(xiàn)金增利收益率同樣較高。接近大成基金的人士給出的邏輯同樣類似：能保持較高收益率的貨幣基金一般是因為基金經(jīng)理投資經(jīng)驗較豐富，能夠及時把握短融交易機會；根據(jù)不同的期限安排短融自動到期，從而保證持續(xù)穩(wěn)定的收益釋放。
然而，不是基金持有的所有短融都有交易機會的，基金持有的高價值券賣掉，收益兌現(xiàn)后，高收益率難以為繼。不過，也不排除一只基金持有的短融較多，且可以陸續(xù)出手賺取差價，陸續(xù)帶來收益。
“致富”新玩法
數(shù)據(jù)顯示，與互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)姻的貨幣基金收益率普遍高于未“上線”的貨幣基金。
“貨幣基金收益率的比拼不完全是投資能力的比拼。一定程度上也是持有人結(jié)構(gòu)的比拼，”深圳一位掌舵百億資金的貨幣基金經(jīng)理告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。
“從歷史數(shù)據(jù)來看，貨幣基金機構(gòu)占比越高的貨幣基金風(fēng)險越大越不穩(wěn)定，反過來機構(gòu)占比越低的貨幣基金會更加穩(wěn)定，操作起來風(fēng)險會更低。”南方基金固定收益投資總監(jiān)李海鵬此前在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時曾分析。
從2007年開始，南方基金持續(xù)執(zhí)行限購政策，南方現(xiàn)金增利基本上一年12個月里面可能11個月有限購，一般是限制1000萬、500萬、50萬等大額資金。而限購正是為了控制機構(gòu)占比。數(shù)據(jù)顯示，南方現(xiàn)金增利A從2011年起的三個自然年中，年度收益率均超過4%。
業(yè)內(nèi)人士向記者表示，如今為了優(yōu)化持有人結(jié)構(gòu)，不少基金公司在運作時，采取線下鎖定機構(gòu)資金、線上向散戶吸金的模式。
上述人士透露，一般的操作模式是在線下找到一定規(guī)模的機構(gòu)資金用來申購貨幣基金，并口頭承諾持有一定時期。基金經(jīng)理為了便于操作，就暫停大額申購，主要為這筆機構(gòu)資金服務(wù)，等持有期滿后，基金公司就再找一筆機構(gòu)資金，周而復(fù)始。
基金公司對大額資金“關(guān)門謝客”使得基金規(guī)模相對穩(wěn)定，不用太多考慮流動性，可以拿更多的資金用于收益率更高的協(xié)議存款。所以，一般而言，收益率會比較靠前，這就有利于基金在線上推廣、銷售。
“基金公司是非常喜歡線上資金申購的，線上申購貨幣基金的以個人投資者為主，到月末季末年末等敏感時點，利率比較高的時候，散戶的資金也不會有特別大的贖回，規(guī)模相對平穩(wěn)，此時，基金經(jīng)理可以多做存款。而機構(gòu)占比較多的貨幣基金，到了資金面相對緊張時節(jié)，日子相當難過，機構(gòu)資金爭先贖回，甚至貨幣基金要高成本融資來應(yīng)付贖回，這勢必影響收益率。”上述業(yè)內(nèi)人士指出。
“基金公司的新玩法，并未影響到散戶的收益率，相當于散戶團購享有機構(gòu)資金收益率的貨幣基金，業(yè)內(nèi)多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)基金都是如此操作的。”有貨幣基金告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。
然而，無論基金公司如何出牌，都難逃貨幣基金收益率的厄運。
日前，央行明確表示，不允許存在提前支取存款或提前終止服務(wù)而仍按原約定期限利率計息或收費標準收費等不合理的合同條款。
央行此言意味著將叫停兩率相等的協(xié)議存款。基金公司的協(xié)議存款分為兩率相等的協(xié)議存款、兩率不相等的協(xié)議存款。在2006年之前，基金公司與銀行簽訂了不少兩率不等協(xié)議存款，即基金公司提前支取協(xié)議存款，將享有活期利率而非約定的定期利率，此時需要基金公司拿自有資金去墊付已經(jīng)兌付給持有人的收益。
“兩率不等協(xié)議存款一度暴露了風(fēng)險，而后基金公司與銀行簽訂的全都是兩率相等的協(xié)議存款，即提前支取不罰息。協(xié)議存款提前支取不罰息，兼具流動性和高收益的屬性，頗受貨幣市場基金的青睞，貨幣市場基金紛紛手握大把協(xié)議存款。”一位資深市場人士指出。
央行叫停兩率相等的協(xié)議存款，證監(jiān)會從防范風(fēng)險的角度或不允許基金配置兩率不等的協(xié)議存款，這將加大貨幣市場基金流動性風(fēng)險，流動性管理將迫使貨基加大高流動性資產(chǎn)的配置，這勢必會影響到貨基的收益率水平。